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证监会严打VR互金“炒作” A股回归价值投资

夏欣

自收紧中概股回归之后,5月11日市场又传出上市公司“互联网金融、游戏、影视、VR四行业跨界并购被叫停”的消息。恒天海龙等多只跨界并购个股应声大跌。权威人士关于经济“L型走势”的解读也令市场人心不稳。

5月10日,上证指数一度逼近2800点;5月12日,盘中一度跌破2800点,其后两天一直在2800点一线徘徊。虽然在机构看来,市场大幅下跌的风险极其有限,但是,3000点仍然是横亘眼前的久攻下不的桥头堡。

国泰基金公司明星基金经理杨飞在接受《中国经营报》记者采访时表示,判断市场指数偏中性,或将在这个点位上震荡。中长期来看,依然有结构性投资机会。“主要集中在有业绩的一些真成长公司和景气度比较高的行业,比较看好电子、水处理等环保细分领域;旅游、家电、食品饮料等大消费领域。”

前海开源基金执行总经理杨德龙则明确指出,在监管层一系列政策引导和偏爱绩优蓝筹股的长线资金带动下,A股市场风向将逐渐转向价值股。

仓位风格调整

事实上,在近期调整中,白马股的超额收益已经非常明显,食品饮料特别是白酒、医药、农林牧渔、家电等绩优行业大部分跑赢大盘,部分白马股还创出今年新高。这也在一定程度上佐证了杨飞、杨德龙的判断。

5月11日,中字头个股爆发,中国国航、中国医药强势领涨,收盘涨逾5%和4%。中海集运放量涨停,中国远洋、中海发展、招商轮船等个股也有不小涨幅。

从板块涨幅来看,除航空板块位列第一外,食品饮料和医药板块涨幅均占据前列。

业内人士称,传闻证监会叫停上市公司四个行业跨界定增,其直接影响是成长性主题存在一定政策不确定性。这也导致场内资金持续向低估值品种转移,消费类防御型板块自然成为移仓首选标的。

目前食品饮料板块PE为25倍,为全部A股的1.45 倍,较4月小幅回落,但相较于历史平均的36倍和1.77倍,仍具有一定的安全边际。

同时,公募基金的仓位、风格也出现调整。值得一提的是,此次风格调整是2016年年内第二次,而仓位调整是年内第一次。

招商证券的研究显示,今年以来,公募基金一直持续保持较高仓位,鲜有明显的调整仓位的动作。而在最近的下跌中,基金仓位出现明显下降。招商证券认为,一方面公募基金很可能采取了明显的减仓动作。另一方面,也可能前段时间公募基金不断向低估值的大盘蓝筹,食品饮料、家电等移仓有一定关系。

而第三方机构监测的数据表明,在本轮下跌之前,基金已经开启了减仓模式。

据德圣基金研究中心测算,基金主动减仓超过4%的有36只,主动减仓超过2%的有103只。截止到5月5日,九种类型的基金中,有七类基金主动减仓,基金整体仓位出现小幅下降。只有指数型基金、杠杆基金两类被动型产品的平均仓位较高,分别为93.69%和90.30%。

不过,也有例外。

“我们维持对大盘的中性判断,基金的仓位也保持中性配置,不会有大的调整,但是结构会发生一些变化。”杨飞告诉记者。

不宜盲目抄底

5月10日,市场延续了上一个交易日的大跌,沪指继续低开下跌,两个交易日累计跌幅近200点。

大成基金认为,三大因素导致市场下跌,短期未现趋势性机会。

经济基本面方面,4月份经济数据虽然继续回暖,但回升力度已经开始趋缓,且数据低于市场预期。中观高频数据显示,宏观经济目前维持在高位,从边际的角度看,拐点预计即将来临。从市场的流动性状况来看,央行一季度货币政策执行报告强调货币政策维持稳健定位,增强针对性和有效性。央行表示未来将密切关注通胀的走势,货币政策将面临宽松向中性转变。外围市场方面,美国4月份非农就业数据低于预期,但美元指数却见底回升,说明市场对于美国经济和美联储加息的概率预期降到了低点。整体来看,全球流动性未来边际变化趋紧的可能性大于宽松。

大成基金判断,“无论从整体宏观经济基本面还是流动性状况,以及外围市场环境方面看,指数都缺乏进一步向上的支持,因此,维持宽幅震荡且向下的观点不变,不宜盲目抄底。”

市场大跌的一个重要导火索就是权威人士的重要表态。

《人民日报》采访权威人士称“我国经济运行不可能是U型,更不可能是V型,而是‘L型的走势’。这个L型是一个阶段,不是一两年能过去的”的消息今日受到广泛关注。此外,权威人士对于“股市、汇市、楼市将回归各自的功能定位,国家将尊重其各自的发展规律”的表态也对市场心理预期形成一定的冲击。

如果经济是L型,反映到资本市场上会是什么形态?

“L型就是调整下来后长期在一个低位附近震荡。如果经济是L型,那么市场基本也是在低位震荡,大盘不会有一个显著的向上或向下的方向。”杨飞推测,总体来看,目前传统行业看不到向上的大概率事件,因为未来不允许做大规模刺激;向下方面,由于货币政策相对来说比较中性,市场对全年的增长有一定预期。所以其实向上向下空间都不大,可能就在低位震荡。这个时候依然有很多结构性投资机会,更考验基金经理选股能力和行业判断力,关键在于能不能找到细分领域,自下而上挑选出一些好的公司。

千点反弹可期?

从中长期看,宏观政策转向对金融领域的冲击或刚刚开始。证监会限制中概股借壳回归、传闻可能会叫停四行业跨界并购,都表明监管层打击无风险套利和过度投机的态度。因此,A股整体估值水平下行也是必然趋势。

不过,在机构看来,上述政策瞄准的是A股的高估值,旨在打击跨市场套利的投机行为,对A股并非完全是利空。证监会新闻发言人张晓军强调,对壳资源炒作等现象予以高度关注,证监会正对中概股通过IPO、并购重组回归A股市场可能产生的影响正在进行深入的分析研究。

此外,游戏、影视等等定增项目也并未全面叫停,而是遵从“一事一议”原则,不盈利仅讲故事的标的将被禁止。5月12日,拟定增募资收购涉足VR产业德马吉的岭南园林公告称,公司定增申请已获证监会予以受理。最近的消息是,5月13日,证监会回应了跨界定增的传言,表示再融资和并购重组政策没有变化。

杨飞表示,目前的风险主要有两点。第一,在经济刺激较弱的情况经济增速能不能平稳的软着陆;第二,是人民币汇率波动,美元后续还是有一定的加息预期,在中国目前经济不是很强劲的情况下,人民币汇率能不能稳住。

杨德龙乐观称,现在大盘调整仍是上升过程中的调整,不必过于恐慌,3000点以下仍是最好的加仓时机。

杨德龙说的利好包括:上千亿元养老金即将入市,深港通开通临近,6月份A股有望加入MSCI新兴市场指数等等。

另据媒体报道,交易所目前正在细化上市公司停复牌制度,严控上市公司停复牌权力滥用。“严格限制上市公司随意停复牌,这应该是为A股加入MSCI指数扫清最后一个障碍。”杨德龙分析。

“一旦A股6月份成功加入MSCI指数,海外资金将成为国内资本市场流动性重要的影响因素,更重要的是提振投资者信心,提高价值股估值水平,这有利于推动A股展开第二波上攻。”

不过,对于上述利好,杨飞却相对理性。

“短期来看可能不会对股市形成明显的刺激,但是中长期肯定利好,因为有新的资金流入,对一些业绩相对长期稳健的行业和个股可能会有比较大的机会。”

资金面数据显示,截至5月11日,融资融券余额小幅回升,沪港通资金连续5日净流出;5月12日,沪股通则净流入0.33亿元人民币,考虑到存量资金博弈现状,市场反弹空间有限。

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