神刀安全网

乐视的增长神话与烦恼:业务环环相扣,巨额资本来试错

乐视的增长神话与烦恼:业务环环相扣,巨额资本来试错

腾讯科技 雷建平 6月3日报道

在经过近半年时间停牌后,乐视网今日终于将迎来开盘。昨晚发布公告显示,乐视网已获准作价98亿收购乐视影业,并向不超过5个特定对象,非公开发行不超过 15,500万股新股,募集资金48亿元。

此前,乐视一直很忙,各种资本层面动作不断:乐视体育融资80亿消息刚停歇,乐视网又宣布乐视影业拟作价98亿装入上市公司。乐视还斥资29亿买下世茂股份旗下房地产资产,最近有传闻称,乐视汽车A轮融资超50亿元、估值达200亿。

短短一年时间,乐视在手机、体育、汽车、影视等多个领域创造资本增长神话。其中,乐视体育在2015年4月A轮融资投后估值仅20亿元,到2016年4月,乐视体育估值已超过210亿元;乐视影业、乐视汽车估值同样完成飙升。

当然,随着乐视的盘子做大,外界质疑也越来越激烈。外界质疑主因是,乐视汽车、乐视体育等融资能如此顺利,是由乐视实际控制人贾跃亭提供无限连带责任担保,而乐视各个项目承诺的预期利率和利润之间存在巨大差异,就使得乐视和贾跃亭存在着巨大违约风险。

有分析人士提醒,当把乐视所有融资项目拿在一起看,会发现贾跃亭潜在要背负债务是个 天文 数字——这是环形的多米诺骨牌,若其中一个倒了,造成资金链紧张可能引发全盘皆输局面。

当然,也有人赞同贾跃亭这种做法,称“在BAT的平台和入口封锁情况下,想要驱散山坡上的乌云,四平八稳怎么能行?恰恰只能靠激进和偏执才能生存,不然,就是猝死和慢死的区别。”

投资并购路线图

2016年5月6日,乐视网发布公告,宣布拟向乐视影业股东以41.37元/股发行1.65亿股、并支付现金29.79亿,合计作价98亿元,收购乐视影业100%股权。

乐视网本次交易拟募集配套资金不超 50亿元,这是自2015年9月,乐视网定增获通过后的又一次募集资金,上一次乐视网向不超过5名特定对象发行不超过1.55亿股,募集资金不超过48亿元。

乐视公告还显示,2015年,贾跃亭于2015年5月29日至2015年11月28日的减持计划中共计减持直接持有的乐视网股份135,240,300股,占公司总股本的7.29%,该减持计划完成。保守估算,贾跃亭共套现80到100亿,这笔钱又无息贷款给了乐视网。

如果此次交易达成,乐视网在过去1年中共筹集资金180到200亿。

乐视网在过去1年也相继有几个大的投资案例,分别是2015年6月出资21.8亿元入股酷派,此后又出资1亿参与了酷派定增。最近有传闻称,乐视要完全收购酷派,但未获官方证实。

2015年10月,乐视控股发布公告,宣布乐视汽车签署对易到用车的股权投资协议。交易完成后,乐视汽车获得易到用车70%的股权,成为易到用车的控股股东。

乐视的增长神话与烦恼:业务环环相扣,巨额资本来试错

2015年11月,乐视以4.21亿元价格在重庆龙兴等地拿下近40万平方米的商业和住宅用地。

此后,重庆两江新区发布消息,乐视江北嘴酒店综合体项目由乐视集团在江北嘴投资30亿元建设,规模达16万平方米,将打造乐视旗下的高端酒店、公寓综合体。

2016年3月,乐视发起设立总规模100亿元人民币的并购基金,一期规模约48亿元,其中劣后级份额约10亿元,次级份额约6亿元,优先级份额约32亿元。乐视网全资子公司乐视流媒体认购全部劣后级份额,深圳市引导基金投资有限公司认购全部次级份额,鑫根资本主导落实优先级份额。

2016年5月,乐视旗下的乐视致新以6.5港元/股的价格认购TCL多媒体新发行股份348,850,000股,持股比例为20.1%,总金额达18.7亿元。

2016年5月,世茂股份发布公告,宣布以29.72元的价格向“乐视控股”转让下属“世茂新体验公司”持有的“财富时代公司”及“世茂商管公司”持有的“新世纪公司”100%股权。

乐视投资酷派、TCL多媒体都是为和旗下硬件部门产生协同,投资易到用车是打造乐视汽车封闭链条中的一环。不过,作为一家互联网企业,乐视正在将房地产打造成新的产业。

高估值背后:股权稀释严重

尽管有定增和贾跃亭本人的借款,但乐视网无法解决乐视控股旗下其他项目资金的问题。为此,乐视旗下众多业务纷纷开放股权融资,以乐视体育、乐视汽车最为典型。

乐视的增长神话与烦恼:业务环环相扣,巨额资本来试错

比如,乐视体育融资80亿,投后估值超210亿,这意味着乐视体育出让了近40%的股权。

稀释股权背后是乐视体育高速发展。2015年9月,乐视体育宣布从2016/2017赛季开始,获未来三个赛季中国香港的英超转播独家权益。2016年1月,乐视体育1亿冠名了北京国安:2016年1月27日,乐视体育以3亿元对价收购体育主播直播平台章鱼TV全部股权。2016年2月23日,乐视体育宣布与体奥动力正式确立全面战略合作关系,以27亿元获得中超联赛2016和2017两个赛季的独家新媒体转播版权。

乐视体育CEO雷振剑表示,要实现利润并不是乐视体育现在的目标。乐视体育拿了融资后,核心逻辑还是干两件事,第一是快速去强调市场份额,第二是快速扩大获取用户的能力。

腾讯科技掌握的资料是,截至到2015年11月30日,乐视体育营收达2.91亿元,预计全年亏损超过6亿。乐视体育在2016年会亏损或许更多。

目前来看,乐视体育获得的80亿元投资,尚可覆盖这些投资和亏损,保证公司继续良性向前发展。

一位投资行业人士指出,滴滴烧钱速度也很惊人,TMT行业不激进不疯狂只能死路一条,看起来随时会死的公司反而最不容易死。

贾跃亭的烦恼:所持股票大部分被抵押

乐视体育、乐视汽车、乐视影业,每一个看起来都是非常有前景的项目,为何贾跃亭不自己做,却要大举稀释乐视控股所持有的股权呢?原因在于,上市公司资源能用的都已用到。

乐视的增长神话与烦恼:业务环环相扣,巨额资本来试错

乐视2016年第一季度季报中公布的股权质押情况(腾讯科技配图)

2015年10月,乐视网发布一则公告,称贾跃亭将其持有的乐视网高管锁定股 467,332,000 股、无限售流通股 40,000,300 股,共计507,332,300 股进行质押,投入乐视生态业务发展。

截至2016年3月31日,贾跃亭一共持有682,844,429股,持股比例为36.79%,其中已质押股份596,379,000股,占其本人持股的87.33%,占公司总股本的 32.12%。

乐视的增长神话与烦恼:业务环环相扣,巨额资本来试错

乐视网业绩数据(腾讯科技配图)

上市公司也无力承担其他业务扩张。财报显示,乐视网2016年第一季度营收为46.34亿元,净利润为1.1亿元。乐视网2015年营业收入为130亿元,净利润为5.7亿元。

乐视的增长神话与烦恼:业务环环相扣,巨额资本来试错

乐视网2015年年报中披露其他业务数据(腾讯科技配图)

同期,负责乐视控股硬件生产的乐视致新2015年营业收入8.69亿元,但运营亏损9.74亿元,净亏损7.3亿元;乐视云2015年营业收入5.62亿元,运营亏损1.33亿,净亏损1亿元。

不过,在优酷土豆、爱奇艺均陷入年亏超10亿元的情况下,乐视网能实现盈利,而同期乐视致新等业务却陷入巨亏,这使得不少人怀疑乐视控股让其他业务“输血”给上市公司。

高投资回报承诺能否兑现?

乐视在资本市场运作不断,但让乐视和贾跃亭饱受争议真正原因在于,其承诺的高投资回报。

此前,腾讯科技拿到的一份融资材料显示,乐视汽车可转债票面年利率为12%,由乐视汽车实际控制人贾跃亭提供无限连带责任担保。投资者有权将所持可转债在下一轮融资时转换成优先股。发行方完成合格的A轮融资的同时投资,投资者持有的可转债本金必须全额转为发行者的优先股股份。

乐视体育融资文件中同样有这样的承诺。在乐视体育与投资人的协议中,公司承诺若在2018年12月31日前未能完成独立上市工作,将与股东探讨尽快通过包括但不限于借壳等方案实现上市。

若无法实现这一目标,大股东收购某一投资方所持公司全部股权价格应为两项金额之和:(1)该投资方对公司缴纳的全部投资款;以及(2)该投资方对公司缴纳的全部投资款按照每年百分之十二(12%)的单利收益率计算确定的最低收益(“回购价格”)。

乐视体育、乐视汽车、乐视影业这些很烧钱的项目,前期处于投入期,若资本市场不能很快衔接上,会给乐视带来很大潜在风险,这让贾跃亭和乐视遭遇争议。

不过,一位上市公司高层也对腾讯科技表示,资金饥渴、链条紧张、在TMT行业也可以认为是把资源和速度“push”到了极致。在可持续发展业务和盈利模式出现之前,专注是错误的。

“因为在你还看不清的时候,专注往往是可怕的错误,互联网的思维,恰恰是在业务盈利模式不清的时候不断的试错。乐视通过高超的资本结构去试错是对的。”上述人士肯定贾跃亭,称乐视这种架构在资本运营和人员激励机制,远超过传统企业事业部/BU制。这个时代,试错是一种概念。对与错、生或死会完全颠覆传统的理解。

另一位业内人士表示,“乐视大方向上几乎肯定对,但需要天量资本做试错的供给侧善举。”

褒奖与抨击背后,贾跃亭在乐视超级汽车LeSEE亮相后的一封信更容易说明情况:

“今天,当我第一眼看到她时,当看着她向我驶来时,当她无人驾驶自动归位时,当全世界的目光都聚焦在LeSEE身上时,我已经完全难以自抑,泪湿眼眶,百感交集。没人比我更了解她背后所经历的坎坷、风波甚至磨难。”

贾跃亭说,当乐视的4大终端汽车、手机、电视、VR同框时,仿佛看到了心中的生态理想世界,正在成为现实。

那么,未来的乐视到底是如外界质疑的资金链紧张引发危机,还是如贾跃亭所说的,“我心中的生态理想世界,一切可以破界流动。”这依然需要时间给我们答案。

转载本站任何文章请注明:转载至神刀安全网,谢谢神刀安全网 » 乐视的增长神话与烦恼:业务环环相扣,巨额资本来试错

分享到:更多 ()

评论 抢沙发

  • 昵称 (必填)
  • 邮箱 (必填)
  • 网址