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快递业全解读:为何在当前时点纷纷上市

于占福

随着近期顺丰快递宣布将借壳鼎泰新材上市,中国最受关注的快递企业即将上市的传闻得到证实。半年之内,包括申通、圆通在内的三家中国领先的快递企业不约而同地采用了借壳的方式急速对接二级资本市场,加上正式公布了赴美上市计划的中通快递以及百世物流。

显而易见,在经历了长达十年的年均达40%的高速增长之后,中国的快递行业正式迈入上市元年,在继续高速增长的同时,大规模地从原来单纯业务层面的竞争迅速变道至资本推动下的深层次竞争。鉴于资本力量对于产业深远巨大的推动作用,毫无疑问,中国快递行业的一个全新发展时代正式到来。

其实早在2011年从复星集团和联想创投注资韵达快递开始,资本已经开始果断入局中国的快递行业。各家投资机构纷纷进行尽调和排查,在已经初具集中景象的快递行业物色各自心仪的标的。2013年6月,红杉资本3000万美元注资申通快递,占股10%。仅仅时隔两个月,在8月份立刻上演了当时业界最为瞩目的顺丰注资事件,招商局、元禾控股以及中信资本联手以80亿元的投资获得25%的股权,连一向婉拒资本的顺丰都开了口子,快递行业迅速成为产经界和投资界的关注热点。2015年5月, 阿里巴巴 集团以及其创始人马云出资创立的云峰基金联合收购圆通快递20%的股份,更是以电商大鳄、快递源头的特殊身份极大地触动了行业的神经。

为什么领先快递企业在当下这个时点纷纷上市甚至忙不迭地采用借壳的方式来进行融资?资本注入到行业里后,会被如何使用?随着资本逐步投放到位,快递行业本身以及行业的上下游会发生哪些新的变化?本文将就这些问题进行初步的讨论。

一、为什么领先的快递行业在当前时点纷纷上市甚至以借壳方式上市?

1. 急需外力的强势介入来改变当前混沌胶着的竞争状态,资本是最有效的市场化手段。

随着电商的爆发,中国的快递行业(目前约70%的快递单量来自于电商购物投递)在经历了十余年的高速发展之后,造就了全球最大的快递业务市场,成就了三通一达等电商快递巨头(确切地说是原来的四通一达,后汇通被百世物流所并购)。但随着业务同质化的逐步加强,针对电商件的竞争不出意外地逐渐聚焦到价格上,以低价换取业务量和规模,最终导致了全行业的平均单价从2004年的28.8元急速下降至2015年的13.4元,整整跌去50%之多,加之期间工人工资平均水平的上升,房屋租金的逐渐上升,最终整个行业的利润率已经由原来的近30%猛跌至目前的5%左右。

考虑到个别领先企业难得的差异化竞争和相对较高的单价及利润水平,可以想象已经有不少企业被逼近到几乎零利润的边缘,单纯地在以低价格换取业务的几乎是零利润的维持。可以说粗暴单纯的价格战已经将整个行业拉入了低级竞争的泥潭,全行业在“涨价找死,不涨价等死”的恶劣状态中混沌胶着,痛苦不已,急需犀利的外力来打破僵局,调整市场结构,改变竞争机制,开创出新的竞争维度和成长空间。

资本的介入则是各种方式中最有效率的一种,以其被市场广泛证明的功效来做行业变革的鲶鱼,通过资本注入,推动领先快递企业开拓出能可持续发展的新的业务差异点,打破人海战术和价格战的恶性循环,创造出新的服务内容,将消费者的关注点从价格引导向整体价值,并进行适度的市场洗牌,最终引领全行业登上一个新的发展阶段。

2. 当前的政策环境非常利好,时间窗口宝贵。

快递行业因为对就业的巨大推动,以及对中国社会物流发展水平整体的提升,逐步受到国家政策层面的关注和支持。2009年,出台《快递企业等级评定管理办法(试行)》,鼓励行业有单一的价格竞争向服务竞争转变,快递企业加速整合,并缩小了民营快递的营业范围。2011年,政策层面明显注意到行业结构和竞争机制的风险,当年出台的《邮政业发展十二五规划关于快递企业兼并重组的指导意见》就明确地给予政策支持,鼓励企业兼并重组,提高产业集中度。

但事实证明单纯的政策力量并没有显著改变当时的快递业的格局,基于当时快递业劳动密集型的特征,竞争门槛相对较低,越来越多的企业注册成立加入快递行业的厮杀,行业集中度不仅没有升高反而在逐步降低。于是2014年政策继续加码,在《物流业发展中长期规划(2014-2020年)》中正式提出了中国快递行业的普惠化、市场化和国际化。更实在2015年出台了《关于促进快递业发展的若干意见》,鲜明地提出了“鼓励各类资本依法进入快递领域,支持快递企业兼并重组,加快形成若干家“具有国际竞争力的企业集团”。政策层面的利好可谓达到顶峰,终于,政治神经和市场神经都异常敏锐的资本力量在完成了前期的蛰伏之后,借着政策的东风应时而动,开始大张旗鼓地推动标的企业的上市日程。

3. 目前行业领先企业的差距不是非常巨大,为防止在竞争升级的过程中动作缓慢而被甩出赛道,你追我赶的群体行为不可避免。

同时我们看到,中国几家领先的快递企业(顺丰,EMS,三通一达等为代表)尽管在企业性质、业务侧重上仍有一定的差异,但是业务规模的差异并不能称之为显著和巨大,这种格局下资本的介入有可能在短时间内对竞争排序产生颠覆式的变化,并迅速固化新的排序并持续拉大差距(行业所期待的资本对格局的撼动也正体现于此)从而彻底重塑产业结构。

在新的赛道上,需要考虑的问题不再是是否引入资本,而是以多快的速度与资本深入结合。速度和效率成为最大的竞争要素,时间成本成为最为昂贵的要素,一旦动作迟缓,错失了资本助推进行自我裂变的的最佳时间窗口,则有可能面对被甩出赛道,最终在马太效应下长期难以翻身甚至不得不选择出局的结果。这在一定程度上回答了为什么动作最快的三家企业都没有选择时间周期要更长的IPO方式,而是通过借壳避开了很多必要的内部调整和准备周期,以加速快跑的方式热烈地拥抱了资本市场。

二、募集的资本将被中国的快递行业如何使用?

从行业本身的业务特点进行推导,以及结合各家公司所初步公布的资金用途,所募集的资金的去处可以归纳为四个方向,即原有快递业务软硬件设施的升级,地域规模的扩大以及覆盖密度的提升,重点市场内的加盟商的收编整合,以及业务领域的全面拓展。

1. 原有快递业务软硬件设施的升级。

现代快递行业毫无疑问也是资本密集型产业,需要大量的运力设施以及快件分拣场地和设施,以及端到端的IT信息系统,这些都是真金白银的沉淀。获得资金后,为了在全程时效和运营质量上获得显著的改善,以在价格之外形成最为关键的差异化竞争要素,各上市企业的资金投放会集中在四个主要缺口上。

1.快递车辆,包括城市内集输揽投车辆,以及城市间干线上的主力运输车辆的更新和增添。2.航空运力的进一步增强(包括飞机维修能力的加强,新的运力的采购等,主要是顺丰)。3.转运/分拣处理中心的增加、扩建和设施升级上,包括对大规模自动化分拣设备的投放。这将是此轮资本募集以后的一个关键变化,为了获得可持续的竞争力,国内各大快递企业一定会在转运分拣环节加大自动化设备的投放,来获得产能和效率的显著增强,而不再会深度依赖此前的人海战术以人工方式来应对。电商行业带来的包裹量的继续高速增长已经彻底终结了人海战术的适用性。高速自动分拣设备将逐渐成为行业内的标配。4.端到端的信息系统的升级。包括揽投人员的手持设备,以及从揽投点到城市集散中心、枢纽转运节点全链条的数据采集以及后台运算设备和系统。信息化能力的提升不仅是改善末端用户体验的必须投入,也为快递企业基于大数据的运营优化以及增值服务的开发奠定基础。未来快递行业的竞争也必将走向信息化、智能化。这方面的投入意义重大。

如申通快递此次募集到的48亿资金中,除了20亿元用于完成借壳所需要的现金对价,将把其余28亿元投入到中转仓配一体化项目(拟在上海、杭州、武汉、天津、广州、北京、成都等业务核心区域新建29个转运中心或物流中转平台,并配套建设仓储设施,耗资14.6亿),运输车辆购置项目(推进申通全运输网络的车辆购置和更新,能够为提升货物中转运输效率和安全保障,耗资5.2亿)。

圆通则是公布了共计46亿元的新的投资计划,其中动用23亿募集资金,分别将11亿投入转运中心建设和智能设备的升级,6亿投入网络运能提升,6亿投入智慧物流信息一体化平台建设。

顺丰则会动用26.8亿的募集资金用于航材购置以及飞行支持项目,11.1亿用于信息服务平台建设以及下一代物流信息化技术研发(即使目前顺丰在中国快递行业的信息化水平已经非常领先),34.8亿用于中转场建设。

2. 地域规模的扩大以及覆盖密度的提升

尽管在公告文件中没有专门的字样提及,但我们合理推测一定会有相当的资金用于现有快递网点的扩张以及对既有重点区域覆盖密度的进一步加强,这是快递行业短兵相接贴身厮杀的直接结果。电商行业中所反映出来三四线城市甚至农村地区购买力的加速释放都会引导着快递公司逐步向这些地区加大资源投放,来抢占新增市场。而在长三角、珠三角、京津冀等传统快递业的主力市场,获得资本后,快递企业一定会加大资源投入,通过原有点部覆盖面积的缩小,点部数量的增加等方式来进一步减少对核心业务区域的响应时间,提升客户的体验。

另外一个非常重要的拓展方向是连接中国的国际快递业务,这历来是被国际三大巨头(FedEx,UPS和DHL)所牢牢把持的高利润领域,总体容量巨大。以顺丰为代表,已经有多家中国民营快递企业开始通过重点市场自营拓展、其它市场联合拓展的方式积极布局,而国家也希望在新一轮的快速增长中能成长出中国自己的国际快递巨头,获得资本注入后,中国快递企业的国际业务增长,以及中国企业在国际快递市场的整体占比,都将迎来一个关键的发展时期。

3. 重点地区加盟商收编整合

通过加盟方式获得快速增长是通达系的一个显著特征,这也是成就了它们现今地位的一个重要原因。但是加盟模式所带来的唯成本为重、唯利益为重的短视行为,以及对全网服务质量承诺的冲击,甚至大的加盟商所形成的与总部管理的对抗,都越来越成为威胁企业整体竞争实力的隐患因素。有些地区甚至出现加盟商自有的配送网络强大后,开始违背加盟协议开始同时承担其它同业品牌的业务的现象,显示出现实的管理难度之大。早在两年前一些通达系的企业已经开始逐步收回在重点城市的直营权,以加强其在这些对整体收入至关重要的区域的管理力度和品牌形象,而这都需要大量的资金投入。预计在上市后,处于业务透明性、合规性以及自身业务管理实力和发展潜力的考虑,我们会看到一轮更为集中的加盟回购过程,越是重点区域越会明显。快递企业的集中上市无疑也将成为早年的加盟商进行变现的绝佳时机。

4. 业务领域的全面拓展

新募集资金的一个重要的战略投放方向将会是全新的业务领域的拓展。快递行业的同质化竞正是行业吸引资本来进行破局的一个重要原因。而且领先的快递企业其实在数年前已经开始进行布局,从单纯的快递行业延伸至仓储服务,仓配一体化解决方案,也有的进入快运行业,甚至是合同物流行业,顺丰更是在数年前进入冷链物流业务。此次所募集的资金,顺丰也将拿出7亿元进行冷运车辆和温控设备的采购,继续加码其在冷链业务上的平台搭建。

新业务的发展将是整体扭转快递企业胶着竞争,利润低下的重要突围。由单一的快递业务向相关临近业务进行延伸,转变成为综合性的物流服务提供商,这将是注入快递行业的资本为中国现代物流产业深化发展的一大必然积极贡献。

三、快递行业本身以及行业的上下游会发生哪些新的变化?

1. 一波较为密集的、可切实感受到的服务水平的升级,将引导全行业从价格竞争走向服务内容和质量的竞争

获得资金后,在原有基础设施架构的基础上,快递公司就有可能通过一些快速的投资在短期内对重点线路的运营进行显著的改善。而通过更多的设施、车辆的投放以及信息系统的逐步升级,未来更是可以预期有一波较为明显的服务质量的升级,将主要表现在快递全程时效的进一步缩短,重点市场的揽投频次进一步加密,损坏丢失等比例的下降,全程信息的可塑性进一步加强。整体而言,这对快递的用户都将形成更好的体验,一定程度上降低终端用户对快递价格的苛求,而开始更为关注服务内容和质量。

2. 快递行业网络的主动延伸将对逐步放缓的电商起到一定程度的反哺

在资本的支持下,对于有潜力的新兴区域(主要在三四线城市以及乡镇地区),快递公司将有可能承担一些成本主动进行主动布局。物流通道的打通将有效释放出这些区域的购买潜力,从而进一步贡献于电商,成为电商新的增量市场。电商与快递的互生关系将在资本的支持下,由十年前的电商业务拉动快递发展,演进到获得资本支持的快递行业进一步反哺电商,推动其进一步的增长。对于体量已经非常巨大而增速开始逐步放缓的电商行业,渠道环节资金的充实也将最终演变为电商行业的一大利好。

3. 以实质化地拉开企业差距后价格逐步企稳甚至温和上升

资本入局后核心的目的还是尽快地拉开快递企业间的差距,真正催生优势明显的龙头企业。短期内,价格战将仍有一定的用武之力,非常有可能被获得资金的公司作为新一轮行业肃杀的手段,从而从规模临近的企业手中争夺份额,以及对规模较小的地方企业形成排挤。在其它手段(如后面要提到的并购整合)的综合作用下,最终行业将完成一轮实质性的结构变革,随后将逐步摆脱单纯的价格战的低级阶段,而转向以更丰富的内容、更稳定的质量赢得客户的信赖;同时,快递行业的平均价格水平将同步企稳,甚至在行业集中度更高的情况下温和上升,真正走上量、价、利齐生的局面。

4. 航空运输方式在中国快递业中的占比将快速上升

中国地域辽阔,且三大主力经济区彼此之间的距离都在一千公里以上,快递的提速必然会对航空运输方式的需求逐步加强,由此带动中国快递行业有陆运为主,转变为航空+陆运并重,甚至最终走向航空为主陆运为辅的模式。以EMS为先,顺丰和圆通后来跟进,越来越多的快递公司陆续通过民航腹仓运力以及全货机(自购或租赁)的方式组织自己的空运力量,带动了中国快递行业平均时效的整体提升。随着资本的进一步介入,以及EMS、顺丰、圆通等企业的进一步的带动,中国航空快递的运量占比将继续上升,除了推动国内快递的平均时效的进一步提升,也将为与中国相关的国际快递业务的发展奠定良好的基础。

5. 行业间将出现几次对整体格局有显著改变的并购整合事件

并购整合几乎是资本入局后中国快递行业必定继续上演的景象。目前群雄纷争的市场局面有赖于几次并购来进一步对市场进行分化。更为可能的并购整合情境有几种,一是处于领先位置的快递企业在特定地理区域对本地快递公司的整合,加速向更领先地位的冲击;二是中等位置的快递企业对一些规模更小的地方性快递企业的并购,从而加速其网络的覆盖和整体规模的成长,从而进一步争取新的资本入局;三是在资本推动之下的中等规模的快递企业之间的整合,从而向领先梯队进行冲击。预测未来整个行业将在几起重大的并购事件的推动下,进一步向更为稳定和清晰的梯队格局进化。

6. 行业的透明性、规范性在上市机制的约束下显著加强

在出现上市公司之前,中国的快递行业的很多确凿的细节数据并不多见,业界对之一直有种雾里看花的感觉,使得很多深入的分析难以有效进行。上市无疑将使得很多企业内部的围观景象得以更为全面的展现,而众多上市公司的出现意味着全行业的透明性极大地加强,也有利于更多量化分析和实质性建议的有效展开。同时,上市规则也将推动中国快递业之前存在的很多不规范行为快速地进行修正和完善,如对于员工基本福利的保障等,从而推动这个就业规模巨大的行业走上更为良性的发展轨道。

7. 中国快递公司将大规模展开国际业务的扩张,外资快递的传统优势领域将遭遇蚕食

以顺丰为代表的民营快递的国际化雄心已经非常公开,并已经通过各种方式在积极布局。资本的介入,将对其航空运力的建设,海外自营网点的建设,海外联盟合作伙伴的开发商给予极大的支持。中国的FedEx已经不再是一个遥不可及的梦想。依托其在国内所积累起来的客户资源和信誉口碑,中国企业开拓国际业务有相当稳定的基础。而传统上国际快递由于被三大巨头垄断,在一定的价格默契之下,整体利润比国内快递好得多。一旦国内快递企业的国际网络初成体系,非常有可能对三个国际巨头的国际定价体系发起进攻来快速冲量(且依然有良好的盈利水平),这对国际巨头来说并不是好消息。预期更为长期和惨烈的对抗将很快大范围展开。

8. 外资快递公司的中国国内业务将更为困难甚至遭到全面放弃

国内快递企业在资本支持下实力的加强,将进一步碾压外资公司在纯国内业务本就不多的份额,外资公司的纯国内业务将面对更为困难的发展态势。并不排除现在仍在开展业务的外资快递在国际线以及国内线同步受挤压的情境下彻底关停纯中国国内业务的可能性。这是非常可能发生的情境。而对于它们的推出所释放出来的高端商务客群,将最有可能被EMS和顺丰瓜分,也不排除其它通达系成员逐步向高端业务进军从而分得一部分份额的可能。

9. 发展中的菜鸟网络将可能遭遇更多对手

菜鸟网络在成立之初也吸引了几家领先快递公司的入股,但份额基本都是1%左右,让人想到“貌合神离”。经过本文的分析,当时的这种象征性的入股行为其实不难理解。因为快递企业本身在获得资金后,就可以向仓储服务、仓配一体化、仓配网络业务进军,这本质上就是菜鸟网络在集结社会资源所做的事,由此快递企业实际上是和阿里集团的物流体系建设形成了某种程度的竞争。为了不给自己日后的发展造成左右手互搏的局面,当时非常审慎的对菜鸟的入股行为显得顺理成章。而毫无疑问,在资本介入了快递企业之后,菜鸟的潜在竞争对手就更多了。

10、中国现代物流行业在传统快递企业的转型推动下获得一轮快速发展

快递相对于广义物流行业下的其它业务而言(如公路快运,单纯的仓储)因为其运营网络的细密以及对时效的极高要求,其运营复杂度相对较高,一旦能在这个行业站住脚,再向紧邻的物流子行业延伸,相比于其它子行业的企业向快递行业延伸更为容易。快递企业的这种跨界将更有可能将精悍的战斗力移植进去,从而迅速提升这些行业的基准水平,甚至定义出新的标准。从这个意义上讲,这将是对中国现代物流业的一个极大的贡献,即通过产业边界的扩大推动整个行业的运营水准的提升。

总结而言,在经历了十年的快速发展之后,中国的快递行业最终不出意外地迎来了资本的大幅介入。从产业发展的规律看,这是一个更有想象力和发展空间的时代,从对终端消费者、整个产业以及中国在全球行业中地位的提升都具有重大的积极意义。

(作者系罗兰贝格执行总监,大中华区旅游交通运输行业联合负责人)

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