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乐视财报大剖析:或巨亏20亿元 贾跃亭拿去买房了?

乐视财报大剖析:或巨亏20亿元 贾跃亭拿去买房了?

1、无形资产——水分多

乐视网:2013年、2014年和2015年,采购、制作版权内容的成本分别为12.8亿、14.6亿和23.9亿。(这里的成本是乐视投入的成本)

优酷:2013年、2014年和2015(截至三季度)年,内容成本分别为14亿、18亿和23亿。

目前,优酷2015年年报未出,15年前三季度的内容成本是6.69亿、7.44亿和8.96亿,按照前三季度的数据,15年优酷的内容成本预计在32亿左右。

(这里的优酷内容成本,是报表里已经成本费用化的成本,是摊销金额,基于优酷13年至15年,内容投入一直在增长,实际投入的成本比摊销金额要高)

乐视网摊销:2013年、2014年和2015年,内容版权摊销分别为5.70亿、9.99亿和14.53亿。

13年至15年,优酷的内容投入成本比乐视网稍高,但每年的摊销金额是乐视网的两倍。

版权摊销:乐视采用的是直线摊销,使用平均年限法,一部五年版权的电视剧,每年平均摊销20%。优酷采用的是加速摊销,第一年摊销50%以上。影视的时效性强,流量多在第一年,随着时间的推移,流量持续下降!

直线摊销的模式,有点类似“庞氏骗局”,只要加大资金投入,每年的版权投入比以往年度大,这样可以把成本压力往后推。一旦资金跟不上,后期的成本摊销压力剧增!

优酷13年、14年和15年的内容投入都比乐视网大,由于版权的时效性强,近期的版权价值大,优酷的实际内容资产应该比乐视高。

但是,实际情况却不一样。乐视网2015年无形资产是48.79亿,影视版权是38.30亿。优酷2015年9月,无形资产是15.37亿,14年是13.80亿。

版权资产这块相差了至少20亿,无形资产之间相差了30亿。乐视的版权资产水分很大,20多亿!

2、研发支出——过度资本化

通常情况下,企业自创商誉以及企业内部产生的无形资产,在报表里不确认为无形资产。

研发分为研究阶段和开发阶段。

研究阶段主要是研发的前期基础工作,开发阶段主要是将研究成果进行应用开发。研究阶段产生的费用只能计入当期损益,开发阶段必须要满足五个条件,才能将费用计入无形资产成本,其中有一个条件是,要能够证明该无形资产能够在市场上有价值或者内部使用时有价值。

一般来说,一项研发活动只有到开发阶段后期,才能符合资本化条件。到符合资本化条件时,研发活动基本接近尾声,后续的支出很少。所以,企业研发资本化的比例一般都很小,很多高科技企业就直接将研发投入全部确认为研发费用,不进行资本化。

但是乐视的研发资本化比例极高,近三年都超过50%,14年和15年接近60%。

乐视网主要业务是硬件和软件,这里拿两个A股公司进行对比。一家是纯粹做软件的用友,一家是纯粹做电视机的海信电器,这两家都是行业龙头。

乐视财报大剖析:或巨亏20亿元 贾跃亭拿去买房了?

做软件开发的用友,研发资本化比例近三年在10%左右;做硬件开发的海信,研发投入全部费用化,研发资本化比例为0。

再举一个高科技的例子,华为。2015年,华为专利申请数量全球第一,研发投入596亿,全部费用化,研发资本化比例为0。华为近五年的研发投入有两千亿左右,无形资产只计27.25亿。

(前段时间,乐视撕逼华为。不过话说回来,华为的利润是通过产品运营,一步一步经营来的,不像乐视有上市股票。如果按照乐视的研发资本化比例,华为利润可以增加300亿,净利润就超过100亿美金了;如果让假某学操盘华为,估计市值可以全球第一)

当然,华为没有上市。

再举一个A股上市公司的例子,董小姐的格力电器。

格力电器年报没有单独列出研发投入,但是,根据董明珠透露,近几年,格力的研发投入在40亿左右。年报里,研发投入全部费用化,研发资本化比例为0。2015年格力的无形资产是26.56亿,计量的基本都是土地使用权。

通过这4个标杆企业,也可以看出,研发资本化通常很低,甚至为0。

乐视60%的研发资本化比例,在全世界,应该是罕见的。一个项目,还没怎么投入研发,经济价值具有很大不确定性的时候,乐视就已经知道开发结果和项目的确切价值了。研究阶段还没走几步,就马上进入开发阶段的后半段,进行确认资本化。

如果按照10%的研发资本化比例,2015年,无形资产和开发支出虚增有6亿左右。

2015年,乐视无形资产里的非专利技术和系统软件的账面资产是10.49亿,开发支出的账面资产是4.24亿,两者合计14.73亿,如果按照研发资本化比例10%,这两块资产总虚增将在12亿左右。

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