神刀安全网

腾讯90亿美元鲸吞Super Cell:解析腾讯总裁刘炽平的四大神操作

腾讯在21日港股收盘后,宣布将收购Super Cell公司84.3%股份,给出的价格甚至超过《华尔街日报》此前报道的90亿美元估值,达到了102亿美元估值,总收购金额将达到86亿美元 。

需要注意的是,与国内大多数媒体报道不同,腾讯公告显示 此次收购是由腾讯主导的买方集团来完成,腾讯在公告中称腾讯预计在整个收购集团中出资30-40亿美元,其余资金由买方集团其他玩家和银行贷款填补。

尽管如此,腾讯此次收购仍是笔惊天交易,有报道指出这是国内互联网公司迄今为止最大的跨国收购案。要知道当年腾讯收购京东15%股份,也只出了2亿多美元,更多是将腾讯电商业务以清洗资产方式折现。

如此大笔资金去收购一家海外游戏公司,还是腾讯总裁、资本运作高手的刘炽平亲自操刀,这背后的神操作相当多,“企鹅生态”以自己的理解解析下:

神操作一:腾讯是先紧急敲定收购,再去找钱

腾讯希望以买方集团形式来操作收购,但截至公告发布时,腾讯买方集团仍未组成。这意味着腾讯是先敲定与Super Cell的收购案,再去找钱。

此前华尔街日报和彭博社报道中称,腾讯敲定了44亿美元的银行贷款,并在尝试拉高瓴资本等入伙买方集团,也证明了买方集团将在后续组建。

先敲定收购,再去找钱,对腾讯来说是有点风险的。金融高手们对风险总是极度敏感,刘炽平愿承担这个风险成本,也意味着事情多少是有些紧急的。

联系到此前有信息称阿里也欲收购Super Cell,加上马云与孙正义、阿里与软银的好关系,还有Super Cell最后成交金额的不小溢价,证明腾讯拿下Super Cell有些虎口拔牙的意味。

那么腾讯有没有可能组建买方集团失败,给自身带来风险呢?答案是理论上有可能,而现实操作上无可能,腾讯牵头的买方集团收购Super Cell怎么看都是个优质项目, 看看国内一级市场的破项目,就知道国内有的是资金愿意跟腾讯一起玩。

神操作二:买方集团架构设计,将腾讯风险降低

收购案中,腾讯采用了买方集团架构,这也就意味着腾讯在自己和Super Cell设置了一个隔离层,Super Cell是向买方集团汇报的。

腾讯这样的做法在“企鹅生态”看来最大考量在于降低风险。行业并购最大的风险永远在并购之后,软银出售Super Cell很大程度上是因为当年巨资鲸吞Sprint将自己拖入泥潭。

而游戏CP五年而衰的问题,腾讯最清楚不过,国外有Zynga市值缩水80%的案例,国内也有盛大、畅游、巨人等案例,移动CP如博雅互动、蓝港在线都跌成了狗,而触控科技连上市都难。

游戏公司缺乏支点,连续出爆款是个掺杂运气和实力的事情,谁也说不好游戏制作人们哪天就失去了魔力。Super Cell现在确实是超级现金流没错,但很难说3年后Super Cell是继续高增长还是缩水,游戏市场千变万化, 万一VR真的统治世界而Super Cell无法跟进,那么Super Cell最终给腾讯的利润说不准连今天的收购资金都填不平。

如何化解风险?腾讯设置了买方集团这个隔离带,一方面将股份放出去,由自己、其他买方和银行共同出资共担风险,不让腾讯自己资金压力过大;另一方面, 腾讯公告也说得清楚,贷款是买方集团去贷而非腾讯,这意味着万一哪天Super Cell真的挂了,买方集团清偿债务时,顶多是把Super Cell拆了,火烧不到腾讯头上。

但银行也不傻,买方集团去贷款和腾讯去贷款,其资金成本也不是一个概念。当然,国内现在“傻钱”实在太多,也支撑了腾讯这一有点“流氓”的买方集团架构设计。

另外, 腾讯设置买方集团的另一作用在于捆绑更多股东利益 ,大家同为股东自然同为Super Cell谋发展,比如高瓴资本要是进入买方集团,其手里投资组合的资源自然也能为Super Cell所用。

神操作三:控股买方集团,将Super Cell合并进腾讯财报

腾讯可以释放买方集团很多利益,如果可能,Martin同学可还想让腾讯出更少的钱占更少股。但有一个目的,腾讯一定要达成,就是将Super Cell合并进腾讯财报。在港交所原文件中是这样表述的:

潛在共同投資者加入財團後,本公司目前預計將透過金融工具 (某些金融工具附帶贖回權) 保持在財團的50%的投票權益。根據相關國際會計準則的規定,本公司會將財團中的股息或分配利潤 (如有) 以股息收入在收益表中列賬。

核心信息是腾讯一定要控股买方集团,控股的意义在于根据国际会计准则,买方集团 (Super Cell) 将合并进腾讯的财务报表。写到这里,终于有Super Cell的出场余地了。

先简单介绍下Super Cell,其为一家芬兰的手游公司,其开发的手游作品有最近大火的《皇室战争》和《Clash of Clans》 (COC,部落冲突) 等,虽然产品不多,但Super Cell的作品各个都是超级榨汁机,在2015年 ,Super Cell营收23.3亿美元,净利润达到9.64亿美元,净利润率达到41%。

对比下腾讯的财务数据,2015年,腾讯总收入 1028.63亿元 (158.41亿美元) ,净利润 291.08亿元 (44.83亿美元) ,净利润率28%。在2015年,Super Cell的收入是腾讯的14%,净利润是腾讯的20%。在2015年,腾讯手游收入为213亿元,约 32亿美元,Super Cell以180人三款游戏打出了接近腾讯互娱几千人的成绩。这个数据并进腾讯报表,对股价的刺激作用真是太“刺激”了。

同时,Super Cell的收入补充进来,对现阶段的腾讯也很关键,经历2014年的端游换手游和2015年的微信广告流量挖潜后,腾讯收入和利润在进入2016年后增长放缓。Super Cell进入报表,重新使腾讯财务数据进入高速增长状态。

神操作四:利用中外资本市场差异

腾讯能够撬动Super Cell,一个很关键的因素是腾讯目前高达47.3的市盈率,而以收购价计,Super Cell的市盈率则为10倍。 腾讯收购Super Cell的每分钱都能从市值上加倍赚回来。

目前国内资本市场明显过热,对科技互联网公司的追逐更是盲目,各大互联网公司都在充分利用国内资本市场的优势。有的如360要回归A股,有的如乐视、暴风一直被科技圈称为玩概念,还有百度将自己的视频业务分拆出售给A股上市公司等做法,苏宁甚至还要去国外收购没落足球俱乐部,其本质都是在享受国内资本市场“人傻钱多”的红利。

坦白讲,腾讯的吃相一直是比较好看的,其资本运作行为一直还是基本秉承业务需求,而非盲目收购资产,这次收购Super Cell也更多是从业务角度出发,同时利用国内金融市场红利。

另外,这次出手Super Cell,对腾讯的现金储备压力释放也是个好事,截止 Q1,腾讯有高达274亿元人民币的现金储备,在国内人民币不断贬值情况下,通过收购Super Cell换成未来数年不断从全球回收的美元。这也是个企鹅君我只能微微看懂的又一神操作了。

企鹅生态公众号由原搜狐IT频道资深记者、VC从业者王聪佶创办。企鹅生态专注报道腾讯系、腾讯系公司和附属产业链,已入驻今日头条、百度百家、搜狐新闻客户端等渠道。

*文章为作者独立观点,不代表虎嗅网立场

本文由授权 虎嗅网 发表,并经虎嗅网编辑。转载此文请于文首标明作者姓名,保持文章完整性(包括虎嗅注及其余作者身份信息),并请附上出处(虎嗅网)及本页链接。原文链接:http://www.huxiu.com/article/153291/1.html 未按照规范转载者,虎嗅保留追究相应责任的权利

关注微信公众号虎嗅网(huxiu_com),定时推送,福利互动精彩多

转载本站任何文章请注明:转载至神刀安全网,谢谢神刀安全网 » 腾讯90亿美元鲸吞Super Cell:解析腾讯总裁刘炽平的四大神操作

分享到:更多 ()

评论 抢沙发

  • 昵称 (必填)
  • 邮箱 (必填)
  • 网址