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硅谷融资估值下滑:泡沫破灭还是理性回调?

新浪科技 郑峻 发自美国硅谷

这不是倒春寒,这是寒冬持续。今年的硅谷初春,格外阴冷多雨。近期我所采访的数位创始人,都在为同一个问题焦虑:现在融资怎么这么难?

硅谷创投持续降温

过去几年,“泡沫”的阴影一直笼罩着硅谷。创业公司的估值急剧飙升,10亿美元独角兽公司数量不断增加,科技与创业人才持续涌入,硅谷已经出现人满为患的景象。这不禁让人回想起了15年前,硅谷网络泡沫破灭之前的火热场景。

但从去年下半年开始,降温的感觉越来越明显。一方面,诸多成长期创业公司甚至是独角兽公司的估值陷入停滞,甚至被迫接受流血融资(估值下滑);另一方面,早期创业公司发现他们要打动投资者的难度越来越大,投资者变得日益犹豫甚至退缩。

O2O领域创业公司DoorDash上月以6亿美元的估值完成了总额1.1亿美元新一轮融资,这一估值距离该公司此前期待的10亿美元相去甚远,与去年3月的上一轮融资估值持平。本月初,社交平台Snapchat以160亿美元的估值完成了1.75亿美元,最新估值同样与去年没有变化;而此前的投资者DST、 阿里 、Lightspeed都没有参与。

估值下滑的情况也比比皆是。CB Insights的统计显示,单是今年前两个月就有13家创业公司被迫接受了流血融资。可穿戴公司Jawbone估值腰斩了一半,地理社交平台Foursquare估值缩水了六成。“近期我们观察到的几笔达成的投资,创业公司估值都是打了六折甚至更低。”硅谷一家中国VC的投资人对新浪科技表示。“现在的情况,大家都会很谨慎。”

实际上,这种趋势从去年第四季度就已经开始。 道琼斯 的数据显示,去年第四季度创业公司融资总额同比下滑6.6%,至1713亿美元。而实力最为雄厚的共同基金对创业公司的投资仅有10笔,较此前单季度动辄30笔的数量呈现出明显的降温趋势。

在融资遭遇困难之下,创业公司也只能无奈选择裁员。Evernote、Tango、Zenifit、Snapchat等一批知名创业公司甚至独角兽成员都在纷纷裁员。当然,这也与硅谷整体裁员大潮符合一致。 雅虎 Twitter VMware 等上市公司也在大举削减规模。

儿童益智游戏开发商CodeSpark创始人格兰特-霍斯福德(Grant Gosford)对新浪科技表示,“虽然融资从来都不是简单的事情,但从去年下半年开始,融资的难度显然在不断增加。”目前他正在频繁往返于硅谷与公司所在的洛杉矶之间,希望尽快完成A轮融资。

一家物联网创业公司创始人向新浪科技透露,他们此前定的估值是3000万美元,但现在投资者报出价格甚至只有1000万-1500万美元。而另一家增强现实AR创业公司的创始人则直接把Pre-A的估值定在了800万美元的低点,“虽然市场上同等公司估值都在1500万美元以上,但现在的情况开始定低点不是坏事,早点拿到资金早点启动,投资者也会更有信心。”这两家公司都在融资过程中,因此要求匿名评论。

合理调整是好事

虽然市场存在着泡沫破灭的担忧情绪,但投资者似乎认为这种降温是理性回调。雅虎联合创始人、AME Cloud创始合伙人杨致远认为,多数后期的创业公司由于没有流动性和退出渠道,又遭遇到融资困难,所以目前估值正在趋于合理。

回顾去年的美国股市,不仅科技公司上市数量明显减少,上市科技公司的估值也纷纷下滑。市调公司Dealogic的数据显示,去年总计只有28家科技公司选择在美上市,创下了7年以来的新低,而此前两年分别是62家和48家。

但更为严重的是,去年上市的科技公司中,其中一半股价都已经破发。而且,Square、Box上市发行价估值均较最后一轮融资缩水三分之一。这意味着,后期进入的投资者无疑会面临更大的风险,同时也会波动到他们对早期创业公司的融资信心。

在硅谷New Gen基金创始合伙人张璐看来,美国股市明显下调,全球经济形势不明朗,这些都在打击着投资者的信心。“创业者或许需要重新考虑自身的增长空间和未来前景,才能以合理的估值吸引到投资者。如果此前估值虚高,未来遭遇到流血融资,可能会面临丧失控制权的困境。”

杨致远认为,这种状况不仅存在于晚期创业公司,也在逐渐传递到早期融资阶段的创业公司,现在B轮和A轮融资都出现了困难。但他看来,这些公司估值趋于理性是件好事,他们在逐渐专注于真正的创收和盈利能力,而不是追求市场份额等指标。

华山资本董事合伙人杨镭也持相同的看法。“我认为这是市场对过去几年不理性的资本涌入的一个良性调整。所以现在看到不少公司出现融资困难与估值下滑是正常的。而这种投资人的谨慎以及二级市场的冷静还会持续一段。”他对新浪科技表示。

聚焦VR领域的硅谷罗森博格基金创始人迈克尔-罗森博格(Mike Rothenberg)指出,现在的市场增长放缓,同时资产的部署也在减少。实际上,只是因为之前经历过长时间的增长,现在回归平稳阶段。

在罗森博格看来,未来更多的资本会集中在那些已经被认为是“赢家”的公司,这对进行A轮和B轮公司是很大的影响,因为如果他们不认为自己是赢家,他们就不会成功在这一轮获得融资。罗森博格说道,更多的创业公司会开始建立真正成熟的业务,并且拥有收入、现金流量和利润。

专注于早期的硅谷孵化项目500 Startups创始人戴夫-马库(Dave McClure)估计,早期创业公司的估值现在已经下滑了大约20%。但他依然持有谨慎乐观的态度。“我觉得目前的变化是健康的。那些融资后期的创业公司,尤其是独角兽,可能遭受估值的较大回调。但至少早期创业者的热情还没有出现消退,申请我们孵化器项目的创业公司数量还在不断上升,每个季度就有上千家。”他相当看好VR/AR、物联网以及人工智能方面的投资机遇。

VR/AR带来春意

那么目前的融资环境下,投资者会就此退缩么?德丰杰风险投资合伙人李嵩波并不这么认为。在他看来,目前创业公司遭遇融资困难和估值下滑是此前泡沫的健康回调,但创业市场的整体状况并没有改变,只要创业项目具有技术能力、市场前景和合理估值,投资人同样不会错过这样的机遇。

“现在是逢低买进的机会”,硅谷3D LCD显示技术公司LEIA创始人皮埃尔-艾夫(Pierre Evreux)此前曾经效力于 摩根士丹利 对冲基金。他们的B轮融资已经接近完成,但他认为,当美国VC畏手畏脚的时候,正是中国资本挺进硅谷的好机会。

华山资本合伙人杨镭也不认为情况会进一步恶化。“对于华山资本而言,这是一个好的投资机遇。其实与其说我们是逢低买入,倒不如说给我们跟多的机会与时间来挑选那些事实上优秀的公司。我看到一方面这种市场的估值调整还在进行中,另一方面一些非理性的资本,特别是是和中国有关的非理性,不成熟的资本还没有完全离场。现在是美国的二级市场的理性在压制着这些泡沫,否则我甚至担心泡沫会在不久的将来很快地回头。”

即便在融资普遍降温的当下,VR/AR领域依然呈现出蓬勃增长的态势。市场调查公司Digi-Capital的数据显示,今年前两个月美国VR/AR领域的投资规模已经达到11亿美元,而去年全年的总额也只有6.86亿美元。即便除去其中高达7.94亿美元的Magic Leap融资,今年前两个月的投资规模也远超去年第四季度的2.5亿美元。用杨镭的话来说,“这给眼下的投资冷流带来了一丝春意。”

“不管是在国内还是硅谷一股VRAR的投资与创业的新热潮。尽管成熟的投资机构依然相对谨慎,但创业者及早期投资人热情几乎不受O2O、社交领域的降温的影响。我们也看好AI(人工智能)、ML(机器学习)、DL(深度学习)、大数据等领域。”杨镭表示。华山资本在VR/AR 领域已经在硅谷投资了Unity、 Twitch、Movidius等几家具有潜力的公司。

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