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流血融资也许是一个耻辱 但它绝不意味着失败

早在互联网泡沫破灭的时期,就出现了一个专门列举失败创企名单的网站——Fucked Company,其中汇集了各种企业会经历的麻烦和谣言。而现在,同样的事情再一次发生,研究调查公司CB Insights推出了类似的网站,叫做流血融资跟踪器(Downround Tracker),该网站在网页上写道:“这些都是独角兽时代估值受损的公司”。

流血融资是很糟糕的。当一家公司融资出现估值低于上一次融资估值的情况时,我们就将之叫做流血融资。由于公司的估值是由股票价格乘以股票数量计算出来的,公司估值往往会有波动。如果出现估值降低的情况,往往会使创企难以吸引和留住最佳的人才。

但是如果出现流血融资,就真的表明这家公司遇到麻烦了吗?

不一定。

从平均水平来看,私营科技公司比去年同时期的估值少了30-50%。随着技术领域的调整,毫无疑问,大多数可以在下一个十年成为科技巨头的公司将会在2016年以低于以往的估值进行融资。但是在市场回调的背景下,估值低并不一定就代表这家公司的前景受到了怀疑。Venrock Capital的合伙人David Pakman表示:“流血融资只是挑明了过去融资的一些错误,比如新投资者对公司寄予了很高的估值,CEO和董事会也接受了这个高估值。但流血融资并不表示这家公司没有希望了。”

换句话说,流血融资并不意味着这家公司在未来一定不会成功。虽然对于公司来说这是一个耻辱性的标志,但是它要比那些不合理的高估值更加准确的反映了公司的真实情况。随着越来越多流血融资的发生,如果你想要评估一家公司的真实情况,就必须仔细的了解流血融资。

不是走下坡路

在财务方面,有一个快速入门的技巧:一家创企的CEO最重要的工作就是保持公司的银行账户里有足够的资金,用于支撑工资发放和业务增长需要。创企的管理人员和董事会成员需要努力的以最便宜的价格筹集资金。

在过去的几年里,这样的事情很容易。由于利率非常低,所以投资者不得不转向风险投资以增加他们的回报率,这也导致了风险市场里资金充足。为了达成最具竞争力的交易,资金雄厚的风投公司在有利于初创公司的合同上进行了大规模的投资。根据CB Insights的调查,目前已经有155家知名的私营企业估值超过10亿美元。

然而,在过去的三个月里,由于全球经济的不稳定,投资者开始趋于规避风险,初创公司的融资活动也变得艰难起来。即使可以融资,他们也不得不以比先前低的估值进行融资。一家印度电子商务公司Flipkart就遇到了这样的情况,据悉该公司去年以150亿美元的估值进行了融资,而今年则以较低的估值融资了10亿美元。中国智能手机制造商小米,去年估值460亿美元,据报道,今年也遇到了流血融资。

从流血融资的字面意思上来看,就代表了一种耻辱:一家公司被认为价值不如以前,而企业家却一直拼命的在创造价值。但是这些数字并不意味着这家公司遇到了麻烦,反而更真实更可靠的反映了这家公司的状况。也就是说,公司的估值与业务发展是几乎没有关系的。上市公司的价值往往直接由股票市场行情反映,而私营公司却与之相反,他们只有在进行融资时才会有估值。而这个估值是由领头的投资者基于她愿意在这笔交易上支付的金额决定的。

此外,你也不能孤立的分析流血融资。在市场普遍回调时,一家估值较上一次低20%的公司实际上做的要比整个行业好。

谁在损失

当一家公司进行流血融资时,有两组人会蒙受损失。

首先,那些以较高价格进行投资的投资者会发现自己的股权价值下降了。如果他们想尽快撤出的话,这将是一个坏消息。但是如果他们相信公司的业务情况是健康的,是具有潜力的,他们是不会介意流血融资的。

投资公司Tenfore Holdings的经理合伙人Dan Levine表示:“我认为估值和价格是有区别的,即使价格下跌,你仍然可以拥有非常棒的公司估值。”他解释道,估值降低的影响取决于投资人是否愿意继续投资。按照这个逻辑,如果投资人相信公司,认为短期的估值降低可以成为一个加大购买力度的机会,那么他们是会愿意继续持股的。

其次,持有股票期权的员工可能会看到股票价值的下跌。但是,这并不总是正确的。员工期权由公司年度税收返还决定的。具体而言,公司每年必须公布其409A估值。这个数据决定了员工股票期权和分红。当公司进行融资时,这个数据会相对比外部投资者所设定的估值低。

比如说,去年5月,Airbnb公布自己的股票价值为每股46.26美元,一个月后,当其进行新一轮融资时,投资者所支付的价格为每股93.09美元。除非公司的估值跌到低于每股46.26美元,员工期权是稳定的。换句话说,它可以任何低于每股93.09美元的公司估值进行流血融资,与此同时员工股票期权不受任何影响。

除此以外,一些公司会组织保护员工的融资。1月,Jawbone以15亿美元的估值融资了1.65亿美元,这个估值要低于以往估值的一半。根据Recode的消息,该公司进行了重组,所以投资者给员工提供了更多的股票。如果他们的股票价值突然减少了,他们会被给予更多的股份。

最终,公司的真正估值将会在公司上市时被确定下来。Irving Investors的投资组合经理Jeremy Abelson表示,公众投资者并不关心这家公司是否进行了流血融资。当他创建了一个用于评估投资是否合理的模型时,是否流血融资并不在评估因素里。他说:“公众投资者并不关心Andreessen在最后一轮融资里投资了多少。”公众投资者所评估的只是公司的基本面。

随着科技行业的调整,将会有大量公司面临破产的局面。大多数初创公司都会失败,即使资金充足的创企也不能避免。但是也会有大量进行流血融资的公司生存下来,直到融资变得容易时,他们将会走向成功。所以说,我们不应该这么快的就把流血融资和失败联系起来。

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