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医疗势起“估值高”蔓延 VC/PE投资机会何在?

2015年,医疗健康企业融资金额规模上涨明显,交易规模实现连续4年的上涨态势。

ChinaVenture的数据显示,2015年,医疗健康领域VC/PE融资案例134起,同比下降10.67%;融资规模34.72亿美元,同比暴涨1.51倍,增长态势如火如荼。

2016年3月,在启珂健康投资论坛(CHIC)上,多位与会者指出,中国医疗服务和制药等领域存在长期投资机会:在医疗服务领域,为满足国民不断增长的医疗需求,中国政府近年来逐步放开对医疗服务业的管控,并鼓励民营资本进入该领域;中国本土制药企业和生物科技公司的创新实力正逐步获得国际认可。

与投资机会并存的投资挑战,是医疗健康企业估值的居高不下。

“过去中国市场存在‘三高’现象,高估值、高增长、高市盈率回来。我个人认为这一现象正在发生变化——高估值还没怎么降下来,可是高增长已经降下来了。”维梧资本管理合伙人付山说。

医疗势起,行业基金林立

“越来越多优秀的人才正在涌向创业领域,这是过去很少见的。”健桥资本管理合伙人魏建中表示。

随着更多优秀创业团队的出现,医疗健康领域投资市场出现了多家专注这一领域的投资机构。

2014年,原鼎晖创投高级合伙人、医疗健康行业主管王晖成立了专注于医疗健康领域投资的弘晖资本;2015年,原高特佳投资集团执行合伙人、北京总部总经理郭海涛创办亿群创投,主要进行医疗健康产业的股权投资。

“基金行业的分化是跟着实体经济走的。随着实体经济越来越专业化、分工越来越细、企业对增值服务需求越来越大,呼唤着专业型基金的出现。”一家医疗基金的管理合伙人对21世纪经济报道记者说。

“我们愿意看到有更多的人参与到这个行业里来。随着市场趋于多元化,这其中有很多的投资机会,投资机构要有很强的团队、持续的为出资人创造优秀的回报。”维梧资本管理合伙人孔繁建表示。

专注医疗的投资机构陆续涌现的同时,过往主要以综合基金的模式进行投资的机构也正在医疗健康领域持续布局。

如,启明创投管理规模为25亿美元,有40%的资金投向了医疗领域;红杉中国一共投资了约300家企业,其中包括40多家医疗健康企业。

2015年11月,医疗器械企业美敦力宣布与红杉资本合作,共同出资建立“美敦力-红杉中国医疗科技早期创新投资基金”,首期募集6000万美元。

“尽管过去几年中,大家在医疗健康领域的投资已经不断加大,但从长期来看,依然有很多非常好的投资机会。我们对中国的医疗健康市场充满信心。”君联资本董事总经理欧阳翔宇说。

投资加速,企业估值居高不下

2016年,医疗健康领域的投资仍在升温。

ChinaVenture数据显示,2016年第一季度中国医疗健康领域的PE和VC阶段投资案例数分别为24笔和19笔,投资金额分别为7.50亿美元和1.78亿美元。

“我们主要在两个方面进行投资,包括中国市场没有被充分满足的需求,特别是人口众多的基层需求;以及中国市场的政策、资本、行业格局迅速变化中,市场‘去扭曲化’过程带来的投资机会。”欧阳翔宇举例说,这类机会的典型代表包括移动医疗、精准医疗、生物制药等领域的创新。

过去的几年中,中国的数字及移动医疗市场在政策和资本的驱动下发展迅猛。

“中国患者人群的绝对数量非常大,其中蕴藏在巨大的数据价值。”安进公司前任大中华区总经理李怡平指出,“如何运用数据平台切实提高医疗服务的可及性、降低健康管理成本,是接下来移动医疗企业值得思考的问题。”

医疗健康领域的投资也不乏挑战。

“估值高是任何一个行业的投资都不可避免的,这种趋势已经从高科技行业的投资蔓延到医疗企业的投资。”有投资人感慨。

“我们无法避免Cycle,好的企业总是会发展得更好。要善于在过度估值的市场上找到估值合理的投资对象。”红杉资本中国基金合伙人陈鹏辉认为,优秀的投资人应该在热点到来之前站在风口,在某些细分领域爆发时看到另外一些价值被低估的领域。

在陈鹏辉看来,“一方面,从5年之后回望,很多好公司的估值会比今年更高;当然也无可避免的有许多公司会让投资人失望。另一方面,从行业的角度看,行业也会因为资本的大量涌入得到快速发展的机会。”

并购持续,跨境投资成增值服务

“2015年开始的后几年,医疗健康产业进入投资并购高峰期,这一阶段的投资并购涉及的领域和模式会层出不穷、投资的金额会越来越高、投资的复杂程度也会前所未有。”高特佳投资集团主管合伙人、常务副总经理黄青早前曾表示。

医疗健康产业并购交易层出不穷的背后,是这一领域的“一小、二多、三低”现象:一小,80%的企业规模小;二多,企业多(药企4500多家、器械近万家),低端产品批文多;三低,企业集中度低、利润率低、管理效能低。

同时存在的机会还有跨境投资。

对于投资机构来说,通过跨境投资可以发现更多估值合理的投资标的,也可将其作为对被投企业的增值服务;对于医疗健康企业来说,除了拓展市场,跨境投资还可以帮助企业了解国际先进企业在研发、制造等方面的前沿信息。

“中国的企业到了这样一个程度,是该‘升级’的时候了。”付山指出,一方面,中国企业要成长为真正的跨国公司,需要执行多市场的策略;另一方面,中国药企在国际化的过程中能够在技术交流、技术转让、技术保护等方面向国外的先进企业学习,从而形成研发、生产、知识产权保护的生态。

以维梧资本为例,该机构设立了专门的“桥梁团队”,由常驻美国的合伙人牵头,中国办公室的团队成员亦全力配合执行。

秉承跨境合作策略的机构还包括健桥资本。据魏建中介绍,这家机构正在致力于为中国市场和国外产品搭建桥梁,把国外的先进技术和产品带到中国市场。

“中国的医疗企业,尤其优秀的医药企业,已经到了要进行国际化的阶段。我们希望帮助他们完成这个过程,建立起跟国外市场的联系、与这个市场上的优秀企业形成协同效应。”付山说。

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